公司是光刻膠用品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè):公司主要從事光刻膠專用化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)貿(mào)易業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展,公司已經(jīng)成為全球PCB光刻膠專用化學(xué)品主要供應(yīng)商之一,在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先的地位,公司下游客戶包括臺(tái)灣長(zhǎng)興化學(xué)、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻膠生產(chǎn)商。公司主要收入來(lái)源為PCB光刻膠用品和LCD光刻膠用品,LCD光刻膠用品自11年量產(chǎn)投入市場(chǎng)以后快速增長(zhǎng),成為公司繼PCB后的又一主要收入來(lái)源。目前公司具有年產(chǎn)1300噸光刻膠引發(fā)劑以及2000噸PCB光刻膠樹(shù)脂產(chǎn)能,15年上市募集資金建設(shè)年產(chǎn)235噸光引發(fā)劑和4760噸光刻膠樹(shù)脂項(xiàng)目,產(chǎn)能于16年陸續(xù)投產(chǎn)。

　　受益于消費(fèi)電子、LCD及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移,光刻膠化學(xué)品進(jìn)口替代空間大:光刻膠是PCB、LCD和半導(dǎo)體集成電路的生產(chǎn)過(guò)程中重要的原材料之一。光刻膠及光刻膠用品因技術(shù)含量高導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者少,目前主要由日本、歐美、臺(tái)灣等少數(shù)公司壟斷,僅有少數(shù)大陸企業(yè)近年來(lái)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破進(jìn)入下游的供應(yīng)體系中。隨著下游產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)移至中國(guó)大陸,上游原材料實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代需求迫切。受益于這種大趨勢(shì),中國(guó)市場(chǎng)的光刻膠用品需求將穩(wěn)步提升。公司作為行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的光刻膠用品生產(chǎn)企業(yè),將享受進(jìn)口替代過(guò)程中的巨大收益。

　　核心管理層深厚的技術(shù)背景是我們看好公司未來(lái)持續(xù)創(chuàng)新和布局高壁壘新材料的重要原因:公司以技術(shù)起家,十分注重技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā),公司的部分高管具有很強(qiáng)的技術(shù)背景和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn),公司董事長(zhǎng)技術(shù)出身,獨(dú)立研發(fā)PCB光引發(fā)劑并創(chuàng)立公司,后續(xù)參加了公司所有產(chǎn)品的研發(fā),并獲得多項(xiàng)專利。公司副總李軍和莫宏斌都曾經(jīng)供職于旭化成公司,加入強(qiáng)力新材后幫助公司成功開(kāi)發(fā)并推廣LCD光引發(fā)劑。公司管理層的產(chǎn)業(yè)技術(shù)背景,將幫助公司未來(lái)在新的項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和儲(chǔ)備上更加具有市場(chǎng)敏感性和前瞻性。

　　加速開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,積極整合延伸產(chǎn)業(yè)鏈:公司成長(zhǎng)邏輯清晰,LCD、半導(dǎo)體光刻膠用品將相繼接棒成為公司高速發(fā)展的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí),作為一家擁有核心技術(shù)的新材料企業(yè),公司在不斷復(fù)制技術(shù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的同時(shí),也積極的向產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行并購(gòu)整合,收購(gòu)佳英化工涉足上游原材料將有助于公司進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。

　　從大多數(shù)新材料企業(yè)的發(fā)展路徑來(lái)看,不斷開(kāi)發(fā)高毛利的新產(chǎn)品并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),同時(shí)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合,是公司發(fā)展壯大的主要因素,相信公司未來(lái)能夠以現(xiàn)有技術(shù)為核心,多點(diǎn)開(kāi)花,實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。

　　考慮收購(gòu)佳英化工對(duì)公司股本及業(yè)績(jī)的影響,們預(yù)計(jì)公司16-18年的eps分別為1.63、1.98和2.49元,給予公司買(mǎi)入-A評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)180元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品量產(chǎn)不達(dá)預(yù)期,下游需求低迷