2016年將開啟新一輪的高增長

　　隨著3萬噸特種聚醚單體和5萬噸異丙醇胺建成投產(chǎn),公司未來凈利潤年均增長35%以上,受益于《建筑設(shè)計防火規(guī)范》的強制執(zhí)行,未來聚氨酯保溫板迎來高速增長期。不考慮非公開發(fā)行的影響,預(yù)計公司16-17年的每股收益為0.26和0.36元,給予“買入”評級。

　　異丙醇胺、特種聚醚單體新產(chǎn)能建成投產(chǎn),凈利潤年均增長35%

　　公司硬泡組合聚醚的產(chǎn)能為15萬噸,2015年的銷量大約為11萬噸左右,異丙醇胺的產(chǎn)能為4萬噸,銷量大約為4萬噸,硬泡組合聚醚的毛利率大約為19%,異丙醇胺的毛利率大約為25%。2016年新增產(chǎn)能3萬噸特種聚醚單體和5萬噸異丙醇胺技改項目將建成投產(chǎn),特種聚醚單體主要應(yīng)用在涂料、TPU彈性體等領(lǐng)域,5萬噸異丙醇胺的應(yīng)用領(lǐng)域主要于水泥助磨劑,根據(jù)我們的測算,異丙醇胺的潛在市場空間大約為13萬噸左右。未來隨著新增產(chǎn)能的建成投產(chǎn),預(yù)計硬泡組合聚醚的銷量同比增長10%左右,異丙醇胺的銷量同比增長20%左右,我們預(yù)計未來的凈利潤年均增長35%以上。

　　受益于防火規(guī)范的強制執(zhí)行,聚氨酯保溫板的前景非常廣闊

　　《建筑設(shè)計防火規(guī)范》于2015年5月開始強制執(zhí)行,明確指出24-100米的住宅建筑需要B1級以上的阻燃性能,聚氨酯等有機保溫材料將進入高速增長期。聚氨酯保溫板的現(xiàn)有產(chǎn)能為750萬平米,未來將擴建到1500萬平米,2014-2015年聚氨酯保溫板的收入持續(xù)低迷,基本保持在3000萬左右,2016年聚氨酯保溫板的收入會重新恢復(fù)增長,預(yù)計銷售收入大約為6000萬左右,毛利率大約為25%左右。

　　進軍環(huán)氧丙烷領(lǐng)域,盈利能力大幅提升

　　在丙烯-環(huán)氧丙烷-硬泡聚醚的產(chǎn)業(yè)鏈上,環(huán)氧丙烷的盈利能力最強,毛利率高達25%左右。環(huán)氧丙烷是公司最大的原材料,每年需要采購11萬噸左右,未來公司計劃新建12萬噸的環(huán)氧丙烷,預(yù)計2017年6月建成投產(chǎn),通過向上游原材料延伸,公司的盈利能力、抗風(fēng)險能力將明顯提升。